华数传媒(000156.CN)

华数传媒:背靠有线网络,互动电视的领军者

时间:12-10-18 00:00    来源:华创证券

1. 公司拟置入资产中有线网络是收入主力

华数传媒(000156)整合了华数集团内杭州八区五县的有线网络资产和全国性的新媒体业务,截止2011年底,华数传媒的收入贡献主要来源于有线网络资产。

2. ARPU值提升是有线网络业务收入增长的途径 未来杭州地区有线用户数的增长有限,ARPU值的提升成为有线网络业务收入增长的关键。ARPU值的提升主要依赖两条路径:第一,有线网络电视基本收视服务费的提升;第二,付费频道订阅数的增长。

3. 新媒体业务是公司的未来增长点

公司新媒体牌照齐全,在开展新媒体业务上具备先天优势。互动电视方面,全国双向网改造率不断提高,但互动电视的渗透率还有较大发展空间。在互联网电视方面,作为互联网电视播控平台的牌照商之一,公司享有政策红利。

4. 集团有线网络与宽带资产有望陆续注入上市公司

公司大股东已承诺会在五年内将已整合完成的省网资产注入到上市公司。资产重组完成后,公司持有的网络资产与网通信息港的宽带业务构成同业竞争,大股东承诺在重组完成后24个月内转让其宽带业务。

5. 盈利预测与投资建议

我们预计华数传媒2012、2013及2014分别为0.15元,0.22元和0.27元,我们综合考虑估值切换和可类比公司乐视网和百视通的估值,我们给予公司今年45倍的估值,建议上市首日7元以下买入。由于公司存在一定的浙江省网重组预期,所以激进投资者8元以下也可以少量参与。

风险提示

1. 互动电视等新媒体业务发展速度不及预期

2. 广电总局放松对互联网电视的牌照管制