华数传媒(000156.CN)

华数传媒:抢得新媒体领先优势的有线运营商

时间:12-10-19 00:00    来源:国信证券

抢得新媒体领先优势的有线运营商

华数传媒(000156)网络有限公司成立于2009年12月,是华数集团旗下专业从事数字电视网络运营和新传媒发展的运营商。与其它有线运营商主要依赖收视费不同,公司的新媒体业务颇具规模,互动电视、互联网电视和手机电视等三项收入占比达到27%,这点是全国领先的。

一个支点,多个增长点

公司的业务亮点可以概括为:一个支点和多个增长点,支点为现金流稳健的有线电视网,增长点为基于互动电视、互联网电视、手机电视等新媒体。

新媒体方兴未艾,互动电视/IPTV市场空间近300亿元待开发,互联网电视市场空间100亿元,手机电视也有巨大空间,公司在这些领域已经具有领先优势,成长空间巨大。

有线电视:双向网改和省网整合提升竞争力面对IPTV、互联网电视、网络视频的竞争,有线电视运营商需要抓住用户体验这个关键,两点变化提升竞争力:(1)推进数字化和双向化网络建设,发展高清互动数字电视,增强用户体验;(2)网络整合,推动全省乃至全国一张网建设,建立起规模优势。

迎来快速增长期,省网整合提升竞争力

公司上市后有望借力资本市场改善资产质量,盈利能力提升,业绩快速增长,预计2012-14年营业收入CAGR为19.3%;净利润为1.64/2.32/2.85亿元,CAGR为33.8%。

公司是浙江省有线电视网整合平台,省内其它地区有线网的资产将在上市后注入,大幅提升盈利能力和竞争力。

合理估值:6.7-7.5元/股预计2012-14年EPS分别为0.15/0.21/0.26元,FCFF估值显示合理价值为6.7-8.6元/股,而PE相对估值的结果为6.0-7.5元/股,综合以上分析,我们认为公司股票的合理价格为6.7-7.5元/股。考虑省网整合,每股价值9.71元。