华数传媒(000156.CN)

华数传媒:业绩稳步提升,收视服务费提价将增厚公司业绩

时间:12-11-01 00:00    来源:华创证券

华数传媒(000156)公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入10.6亿元,同比增长17%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长64%,实现每股收益0.12元;

主要观点

1.报告期内归母净利润同比增长64%,业绩符合预期

报告期内公司实现主营业务收入10.6亿元,同比增长17%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长64%,业绩基本符合预期。

一方面,报告期内公司的主营业务成本同比增长13%,低于主营业务的收入增速,使毛利率水平从去年同期的41%上涨至43%,另一方面,由于公司将亏损的对外投资转让,报告期内投资净收益同比大幅减少82%,这也是公司归母净利润同比增速大幅超出主营业务收入同比增速的主要原因。

2.报告期内期间费用率保持稳定

报告期内公司销售费用同比增长15%,与营业收入的增速基本持平,销售费用率从去年同期的16%下降至15%;但管理费用同比增长40%,管理率费用率从去年同期的11%上浮至13%,这主要是职工薪酬和折旧等费用增加所致;由于公司归还了部分贷款,2012年前三季度公司财务费用同比减少17%,财务费用率从去年同期的4%下滑至3%。总的来说,公司的期间费用率在报告期内基本维持稳定。

3.四季度杭州二区五县基本收视服务费将陆续上调

杭州市区的有线数字电视主终端的基本收视服务费标准在2008年提升为21元/月,其他二区五县也将陆续从14元/月调整为21元/月,费用提升后,2012年收入增加4511万元(未考虑建德的价格调整),2013年收入增加1.26亿元。

4.盈利预测与投资建议

我们预计华数传媒2012、2013及2014的EPS分别为0.16元,0.22元和0.28元,对应PE分别是71X、51X和41X,三年复合增长率37%,目前估值偏高,给予公司“中性”评级。

风险提示

1.互动电视等新媒体业务发展速度不及预期

2.广电总局放松对互联网电视的牌照管制