华数传媒(000156.CN)

华数传媒:定向增发收购宽带业务,驱动主业协同发展

时间:13-01-03 00:00    来源:国金证券

事件

华数传媒(000156)公布《非公开发行A股股票预案》,拟向包括公司控股股东华数集团在内的不超过10名特定投资者募集资金,用于收购网通信息港拥有的宽带网络业务及相应资产包及补充流动资金。

评论

拟募集不超过72000万资金,发行价不低于8元:本次非公开发行的发行对象包括控股股东华数集团在内的不超过10名特定投资者。除华数传媒外的其他发行对象为符合中国证监会规定的机构与自然人等特定投资者。非公开发行的股份数量不超过9000万股,募集资金不超过72000万元;华数传媒承诺以不超过6000万元认购公司本次发行股份,因此面向其他特定投资者的募集金额约66000万元。发行价不低于8元。华数集团认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让;其他特定投资者认购的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。公司2012、2013年不进行现金分红。

收购标的为宽带网络业务资产,估值合理:本次非公开发行募集资金用于收购网通信息港拥有的宽带网络业务及相应资产包,包括:网通信息港(母公司)的宽带网络业务及其对应资产,及其拥有的富阳网通30.88%的股权、余杭网通35%的股权、桐庐网通27.71%的股权和临安网通35.22%的股权。本次交易完成后,公司拟以现金方式向华数传媒收购其持有的富阳网通69.12%的股权、余杭网通50%的股权。以本次募集资金72000万计算,对应收购资产2011年PE约17倍,2012年PE约16倍。收购资产中网通信息港(母公司)宽带业务2012年增速平稳,富阳网通、余杭网通、桐庐网通以及临安网通2012年利润高速增长。根据《宽带网络基础设施“十二五”规划》,到“十二五”期末,有线宽带用户预计翻番,超过2.5亿户,仍有高成长空间;在富阳、余杭等宽带普及率仍有较大提升空间的地区,宽带业务预计将保持高增长态势。本次交易估值较合理。

资产整合驱动三大业务协同发展:本次收购完成后,公司主业在全国新媒体业务和杭州地区有线网络业务之外,新增面向个人和机构客户的宽带网络业务及基于宽带网络的信息服务业务。未来公司将面向个人用户综合发展数字有线电视及宽带业务,通过一站式销售一体化服务为消费者提供完善的服务,带动宽带与新媒体业务共同增长,并提升用户粘性。面向机构用户,公司将集成发展业务数据网和数字有线电视网,通过提高用户体验,长期保持为政府机关及企事业单位提供便捷优质的信息化服务的优势。

富阳、余杭通过一站式销售拉动互动电视高增长可期:网通信息港为杭州地区主要的宽带业务运营商之一;华数传媒杭州地区互动电视的上行传输主要租用网通信息港的宽带网络;收购后宽带业务将与公司现有互动电视新媒体业务产生较大协同效应。富阳地区互动电视用户在有线网络用户中渗透率仅5.61%,余杭地区渗透率仅8.42%;2012年富阳网通与余杭网通宽带业务在当地高速成长,未来经由宽带、互动电视等业务一站式销售推广,实现新媒体业务高增长前景可期。

未来投资要点在于浙江省网资产注入、基础收视费涨价、浙江互动电视渗透率提升、IPTV与互联网电视等:通过本次交易公司完成借壳上市重组报告书中关于24个月内将与华数集团存在潜在同业竞争的宽带网络资产纳入上市公司的承诺。未来公司的投资要点在于所承诺的5年内完成浙江省网整合带来的用户资产注入,杭州二区五县140万用户的涨价听证申请带来的基础收视费提升,以及浙江省网整合后公司推动互动电视渗透率提升进程;公司在IPTV与互联网电视等新媒体业态的布局也将逐步培育新增长点。

投资建议预测公司2012-2014年EPS分别为0.16、0.23、0.31元,公司未来投资要点在于浙江省网资产注入、基础收视费涨价、浙江互动电视渗透率提升、IPTV与互联网电视业务发展等,首次给予“增持”评级。