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华数传媒:联手互联网巨头,打造家庭娱乐终端平台

发布时间:2014-04-09    研究机构:国信证券

事项:

华数传l媒发布非公开发预案:公司拟以22.8元/股价格非公开发行28667.1万股股票,募集6,536,098,800元资金,用于媒资内容中心建设项目、‘华数TV’互联网电视终端全国拓展项目及补充流动资金。本次非公开发行股份全部由杭州云溪投资合伙企业(有限合伙)认购,该公司实际控制人为马云和史玉柱。

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联手互联网巨头,打造家庭娱乐平台

家庭娱乐终端平台的美好前景吸引互联网巨头加入。云溪投资由互联网行业大佬马云和史玉柱控制,以超过65亿资金认购华数非公开发行的股份后,将持有华数传媒(000156)20%股票,此次大手笔资金量甚至超过恒生电子和文化中国。不禁让人问为何两位互联网大佬联手投资华数传媒,我们认为,可能的原因有两点:(1)看好基于视频的家庭娱乐平台的美好前景,巨大的市场空间已经吸引大批的资金涌入,网络游戏和电子商务仍将是家庭娱乐平台重要的盈利模式,而这恰好是两位大佬所擅长的领域;(2)华数传媒是目前看最合适的合作伙伴,首先解决了马云和史玉柱进入互联网电视行业的牌照问题,也和阿里地处杭州有着地理优势,其次华数的互动电视是走在前列的有线电视运营商,在国内合作伙伴众多,有良好的合作基础,最后联手华数传媒追赶乐视网和百视通的差距最小,而这两者很难让其持有20%股权。

华数传媒有望成为家庭娱乐的龙头。马云和史玉柱入股后,公司账面资金将非常充裕,同时将获得阿里和巨人的互联网资源的支撑,有望迅速成为家庭娱乐的龙头:(1)互联网电视核心的竞争力是内容,而原先华数传媒受资金制约,采购金额相比乐视、百视通还有优土等均有较大差距,此次募集65亿资金将有15亿用于内容采购,极大增强华数传媒在内容市场的竞争力,最优质的电视剧、娱乐节目版权将增加;(2)华数传媒除了拥有杭州地区200多万有线网用户外,还将是浙江省有线网络整合的主体,用户数高达1500万,算上与华数合作的外省有线电视网,潜在用户资源超2000万,庞大的用户资源是其它运营商难以比肩的。

潜在受益者众多,公司有望步入跨越式发展期

我们认为,马云和史玉柱此次参股对市场影响巨大,潜在受益者众多:(1)电视剧行业将迎来新的采购大款,华数原先采购量级在2亿左右,此后可能提高到10亿级;(2)互联网电视的潜力被认同,65亿的投资量是最好的证据;(2)有线电视网的用户价格有望被重估,也将受益。

我们认为,此次合作将使华数步入跨越式发展期,从地区性互动电视运营商升极为全国性家庭娱乐平台运营商,业绩有望保持高速发展趋势,预计2014-16年EPS 预测为0.30/0.39/0.49元,对应PE 为85/66/52倍,维持谨慎推荐评级。

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