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华数传媒:阿里助力,有望成为全能型选手

发布时间:2014-06-03    研究机构:华泰证券

OTT颠覆原有格局,传统运营商和新兴参与者各有机会:与IPTV与DVB之间的零和博弈不同,OTT TV有望为整体市场带来增量。OTT TV缺少直播内容支撑,不能简单对DVB或IPTV进行替代,需要与服务商合作推出融合类产品。无论是DVB+OTT模式还是IPTV+OTT形式,都给传统DVB和IPTV服务商以借力发展的机会。

双重身份赋予公司全面的竞争力:华数传媒(000156)既是地方性垄断广电运营商,又是全国性的新媒体公司,其双重身份赋予公司全面的竞争力。公司独特的业务结构保证了公司发展兼具稳健性和成长性,在三网融合、新媒体与传统网络业务相互博弈的大背景下,公司能够积极适应和应对不断变化的行业格局。

作为区域性有线网络运营商,公司区域垄断地位巩固,运营能力显著高于行业平均水平,传统有线业务为公司提供具有粘性的用户群体以及稳定的现金流;

作为全国性新媒体公司,公司提供互动电视/IPTV、手机电视、互联网电视及互联网视听的内容、技术服务与运营业务,借助广电总局批准的集成播控平台审核后通过不同的网络提供给终端用户。互动电视以及互联网电视业务扩大了公司营业范围以及用户数量,给予公司广阔的成长空间。

与阿里强强联合,有助于补齐短板:阿里此次入股能够补齐华数拓展OTT TV业务所缺的短板,助其进入发展的快车道。华数可借助阿里的电商和支付平台,发展TV端的电子商务;可借助阿里的云计算平台和阿里TV OS提升其技术能力;可参与阿里对内容产业上下游的整合,进行战略布局;另外,阿里对TV端游戏的拓展有利于华数丰富其应用商店。

估值讨论:公司有线网络业务对应合理市值为300-330亿元,新媒体业务对应合理市值为48亿元左右,因此公司合理市值应在348-378亿元左右。同时,我们认为长期看,公司OTT业务可支撑100亿元以上市值,但需等待盈利模式继续成熟以及进一步检验。若打破业务界限,面向未来市场空间进行估值,则公司市值应低于百视通而高于乐视网。

投资建议:预计EPS为0.31、0.46和0.58元,我们认为公司在未来大视频行业的洗牌中将处有利地位,给予增持评级。

风险提示:OTT TV业务仍处跑马圈地阶段,尚未形成利润以及明确的盈利模式

申请时请注明股票名称