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华数传媒:15年外延增长是看点

发布时间:2014-10-31    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司披露14年三季报,前三季度实现营收17.39亿元,净利润2.31亿元,分别同比增长31.15%和20.81%;其中三季度实现营收5.94亿元,同比增长33.62%,归属上市公司股东净利润0.72亿元,同比增长18.6%。符合预期。

公司预计全年净利润为2.89-3.21亿元,同比增长13.14%-25.67%,其中由于免税政策正式文件暂未下发,因此对税款进行预缴处理,预缴税款1.28亿元。

网通并表是营收增长主要原因,巩固本地市场地位:报告期内网通信息港收购完成并表,预计全年宽带业务将贡献5亿元营收,是14年业绩增长的主要原因。收购网通信息港后,公司宽带业务营收占比为20%,高于同行业水平,可与有线业务形成协同,本地市场地位稳固。

未来内生增长来自于平台价值的挖掘:公司广告业务是近年开始发力的业务,上半年同比增长53.6%,但规模仍较小,具有较大潜力;除广告业务外,游戏业务等增值业务亦值得期待。

外延增长可期:网通信息港整合工作完成过后,省网整合工作将成为15年重要的工作。全省用户规模预计为1300余万户,省网整合完毕后,潜在用户全部注入将为公司带来收入规模介于18.63亿元至20.88亿元,是公司2013年收入的一倍有余。

投资节奏加快:今年以来,公司小步快跑,积极参与多项对外投资,包括认购万好万家股份(间接持有兆讯传媒、青雨影视以及翔通动漫股份)、入股新疆广电旗下视讯传媒51%股权、入股上海银润传媒广告、唐人影视8%股权。另外,公司以自有资金设立华数传媒(000156)资本管理有限公司,注册资本为30亿元,将助力公司上下游并购投资。

投资建议:总局对OTT行业监管趋紧有利于以公司为代表的牌照商进一步拓展市场,巩固地位。网通信心港整合完毕后,15年将继续省网整合工作,外延增长值得期待。

预计14-16年EPS为0.29、0.46和0.58元。若所得税免征政策在年内落地,则14年EPS为0.40元,维持增持评级。

风险提示:政策风险,外延扩张低于预期

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