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华数传媒:新媒体业务亟待发力,本地平台价值待开发

发布时间:2015-04-01    研究机构:华泰证券

公司 14 年全年实现营收24.12 亿元,归属于上市公司股东净利润为3.84 亿元,同比增长33.89%和51.14%,略超市场预期,主要原因是公司并购的网通信息港净利润大幅超越承诺业绩。同时,公司2015 年Q1 净利润预增40.70%-64.16%。

网通并表是营收增长主要原因:报告期内网通信息港完成并表,全年实现营收5.10亿元,净利润8522.29 万元,超过业绩承诺4799.82 万元,带动营收快速增长。

加强投资布局,提升平台开发能力: 14 年公司加强了对产业链上下游的投资和布局,认购万好万家股份(间接持有兆讯传媒、青雨影视以及翔通动漫股份)、入股新疆广电旗下视讯传媒51%股权、入股上海银润传媒广告、唐人影视8%股权,积极布局提升增值业务以及广告业务能力。另外,公司以自有资金设立华数传媒(000156)资本管理有限公司、华数文化产业投资,将助力公司上下游并购投资。随公司定增项目完成,公司将进一步加大对上游内容的投资力度,将有助于本网以及外网平台增值业务发展。

广告价值有待挖掘,有翻倍空间:公司广告业务实现营收4632 万元,同比增长53.5%;以杭州本地用户数计算,平均每户广告价值为17.61 元/年,低于歌华有线水平(约30 元/户),更低于视频网站的广告价值,广告价值尚未挖掘;另外,随着公司与其他省广合作日益密切,覆盖人群规模增长,公司广告价值仍可继续提升。因此,我们看好公司广告业务,不考虑外省用户拓展的情况下公司广告业务仍有翻倍空间,预期未来三年内将保持快速增长。

新媒体业态组织架构调整,专注发展新媒体业务:公司对原有互联网和互联网电视业务人员进行整合调整,成立“互联网事业部”以及“互联网电视事业部”,分别独立承担公司互联网业务线以及互联网电视业务线的经营。以公司目前的用户量、布局和牌照资质,再加上阿里的协助,公司在大视频行业的竞争中将处于相对优势地位。

投资建议:公司积极布局新媒体业务的同时谋求传统业务的跨区发展,是大视频行业中唯一具有有线运营商以及新媒体运营商双重身份的公司。预计未来三年公司营收增长保持10%以上,省网整合以及破题OTT 与DVB 协同发展为公司业绩突增提供可能性。保守预计公司15-17 年EPS 为0.49、0.59 和0.72 元,维持增持评级。

风险提示:政策风险,外延扩张低于预期

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